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A股成長與價值并重 四大維度構成方法論

2019-06-17 09:45:51 來源: 網易

滬指半個小時萎縮90多億,場內一個勁的在拉金融白馬,上證50上漲1%,這是硬著頭皮在護盤;還有一點,我們最早要在周二凌晨知道聽證會結果,所以今天市場還會非常謹慎;如果聽證會結果是好的,G20愿意會面,那么后半周A股就有可能展開真正反彈,轉眼2019年的投資時間即將過半,這半年來,A股走出一波“過山車”行情,對此,筆者感悟,人總得相信點兒什么,做投資也一樣,每個人的投資邏輯,其實就是圍繞著自己所相信的去構建和展開,說到底,投資就是為相信買單。

四大維度構成方法論

每位基金經理都有適合自己的一套投研方法論,對我而言,我會從研究、估值、操作及市場四大維度進行分析。

研究方面,宏觀層面關注生產要素,包括勞動力成本的上升、環境和能源壓力增大、移動互聯網技術的發展等;中觀層面關注產業升級和消費升級;微觀層面關注符合和引領產業發展趨勢的行業和公司。

估值方面,給成長股估值不能只依賴簡單的靜態PE,成長股應采取市值估值法,不要局限于短期的PE或PEG估值;此外,高增速和高質量同樣重要,展望三年維度,優質的成長型公司所處的行業通常比GDP有更快的成長。

操作上,筆者以追求組合可持續的絕對收益復利回報為目標,注重回撤風險。在具體的操作中,選擇風險收益具有吸引力的個股來構建組合,并在行業上也會保持一定的分散度;在個股的持倉數量上,保持在大約25個左右,且單個股票的持倉較低,以降低投資風險。

市場方面,筆者會從估值、盈利、流動性和市場情緒等四個方面進行評判。從估值角度來看,目前A股處在歷史的中下水平偏底部區域。滬深300指數處于過去10年的PE估值的40分位,PB估值的20分位,是一個相對偏低的位置。橫向比較來看,相對于美國市場、歐洲市場、巴西市場和印度市場,現在國內市場價格較低,對外資的吸引力較高。

筆者認為,中長期對國內經濟的看法是非常樂觀的,短期的一些盈利壓力在估值中也有所反映;從流動性來看,相對去年有比較大的改善。從情緒層面來看,目前處在相對謹慎的狀態,但隨著企業盈利的逐步改善,在目前的估值下,權益市場是非常有吸引力的一個狀態。?

投資要符合兩大常識

投資是需要接地氣的,要符合常識。在進行調研時,我會和當地人進行交流,并親身感受一下當地的生活。在接地氣的觀察背后,我看到的是消費和產業趨勢的變化。所有微觀的事情或者說企業的發展、產業的變遷都是有內在邏輯和內在規律的,是有很多比較宏觀的或者中觀的因素在驅動。

在筆者的投資理念里,人性是投資的另一個常識。基金經理要對自己管理的產品負責,因此要深刻理解普世價值觀,選擇認可的好公司。普世價值觀映射到投資上是什么呢?是不要賭不懂,不把籌碼放在你看不清、不認可的事情上。

成長和價值也并不對立。雖然筆者的投資偏成長,但筆者堅定的認為自己是一個價值投資者。投資成長股、價值股、周期股都是價值投資,共性是都基于基本面研究,在合適的價格買入并持有。與之相對立的是一些交易驅動、資金驅動的投資。成長股并不一定只誕生在成長性行業。一般而言,偏成長還是偏價值,區別是對成長空間和穩定發展的側重天平不一樣,另一個區別是風險厭惡的程度不一樣,好的東西也可能很貴,這需要做出選擇。

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